龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 持续毛利和现金回报

龙净长期推行事业部制，也是首批工程验证环境。

企业越大、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。教育和大宗商品贸易，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
。原材料波动和低价竞争之中。

龙净的第二次转身 ，到 2011 年前后，直到 1976 年 ，2021 年 ，公司进一步判断，是边界失守 ，场景、

对一家工程装备公司来说 ，

2025 年
，

这些交易并不等于全部失败，

于是
，实现国产替代”。再从甲板上放下几艘新艇。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，“守住大气”很可能意味着增长降速 。是边界先于能力扩张 。

紫金由此取得龙净控制权。紫金至少同时提供了四样东西 。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，龙净重新强调集团化制度 、储能完成了规模与初步市场验证  ，间接持有上市公司 17.17%的股份，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、相关投资尽职调查不到位 、公司已投运绿电装机约 1.6GW。缺一不可

2013 年 ，被坏治理击穿了边界 。它从无线电跨到了空气净化 。

总部给事业部授权，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。最后形成自己的产品族。各事业部之间比合同
、而是业务 
、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。而是已经有产品、大气治理的订单、巨龙矿区运行 ，是产业场景驱动的重建
。天津 、西安、而是同样一组技术、但那条技术链没有断 。在新的问题里重新活一次 。对工程装备和新能源制造企业而言，但它不是向所有热门方向散射 ，

但把绿电、

第一次 ，

扩张很快变成了真金白银。

一张图纸、利润与现金仍需一起看。它有明确负荷 ，“紫金”和“新能源”被写进新名字 
，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

第三是产业链与地理网络。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。而是先把原来的船修好，固废、

1998 年改制设立股份公司，

第二，这家环保老将的第三次重做，烟尘、往底层看，答案是肯定的
。会看到三种完全不同的转型 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，营业收入仍达到 118.80 亿元，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，收入不是回款
，

它与龙净原来那套依靠技术 、内控和上市公司边界逐渐失守。而不是有没有需求。同比增长 25.02%。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

换句话说
，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、恰恰是那段历史留下的技术、旧市场见顶以后，

2023 年，

到 2026 年上半年，决定了这次入主的性质。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。公司回顾材料称
，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。这种转型慢，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户 ，经多个中间账户最终流向关联方，投资管理
 、公司未按规定披露，第一步不是讲一个新能源故事 ，这部分没有一座光伏电站醒目，占上一年经审计净资产的 6.97%。而是改善质量、也有分布在国内外的矿山 。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，它最后爆发为资金占用危机，但不断扩大能力可以解决的问题 。出货量证明能卖
，约占总收入 36.1%。再围绕场景做产品 。

龙净真正完成的 ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元
，公司交付约 8GWh 电芯，经营现金流达到 21.77 亿元
。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、而是在旧答案开始失效时，并不天然同频
。电控、

新能源不是一条曲线 ，

按照控制权转让协议 ，龙净实际控制人随之变更。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

1985 年，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，向哪里生长。

2020 年，需要储能平衡孤网和弱网，简称变成“ST 龙净” 。从地方小厂到全国制造网络 。很难把真正的机制讲清楚 。人们谈论龙净的新能源业务
，比利润、制造、路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电 。圭亚那、还是最终长在了组织内部 。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，

紫金入主

先修的不是新能源 ，公司实现营业收入 118.72 亿元、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，能不能在成本、则要面对原料组织、

2024 年 ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

第四是治理与资本纪律 。现金回收和“卓越运营”。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。是一家做了五十五年大气治理的老企业。技术和交付体系没有在一夜间消失。

与此同时 ，而是增长本身  。

第一是真实需求 。龙净不是才开始研究怎么做，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。龙净控制权第一次发生重大变化。

绿电最先证明的是盈利能力。武汉
、只有体系外客户、实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，股东体系在这里既是客户
，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。这不是点缀  。从单体设备到烟气治理系统，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，经历资金占用之后 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、也不能提前写成销量。不是除尘器 ，另一面很快长了出来：绿电、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。更新自己不是抹去过去，海外项目和关联场景集中度，它的湿式电除尘、正是在这里出现了分岔。投资动作越复杂，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合
。环保、行业名称相同 ，

这一收一放，往往不是在顺风里长大，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，集中在绿电、企业急于从大气走向全领域、组织与时代，公司已在龙岩、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构
。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。龙净至今仍有水务、安装 、止损和堵漏”。

这是理解龙净命运最关键的一幕。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

第二次 ，

从收入占比看 ，也有相对稳定的运营收入。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，全国基地和百亿收入目标的企业来说  ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。但根部不只是某一笔款项 ，工程复杂度在变，行业又处于产能集中释放
、利润和现金自己替它说话，提高合同质量后重新稳定下来。回款和现金流；水、再消化，治理不是增长的约束项，图源：龙净环保。龙净新能源业务收入 25.27 亿元  ，龙净、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

技术解决“能不能做”，

真正可复制的只有三条底层原则。孤网和源网荷储场景，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，

龙净智慧环保产业园。又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。从高压电源到电除尘 ，

公司后来承认，而是先有高强度场景，才算真正完成 。

对一家工程装备企业来说，是能力相邻扩张 。再到大型电厂的整套设备 ，关联场景不是原罪。一套班子 、如今改名“紫金龙净”  。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。还能用稳定运营收入平滑工程波动。

不过，

第一条曲线见顶，订单不是收入，

一家企业真正困难的，因控股股东资金占用 、垃圾焚烧和土壤等业务
。它的考题是资本开支 、制造和系统集成能力，储能和矿山装备。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，毛利率 28.05%，

导读 ：五十五年间，几次转身 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，不代表能力结构相同 。股份交割和控制权切换锁在了一起 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，

龙净早期厂区旧影。可持续的资产运营能力。经营能力与治理能力并不会自动同步。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、短期限的资本压力进入上市公司外围 。

问题是，2023 年至 2025 年末，新疆等地形成全国制造布局
。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。土壤 、制造 、储能和电动矿卡 。龙净不是先选中一个热门行业，超净电袋等技术已经进入项目应用 。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。而是让过去最有价值的部分 ，制造、龙净提出向生态环保全领域进军
。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。客户规模在变，此后，依托矿山自发自用 、

对于一家已经拥有数千名员工、是否能把收入变成稳定现金。

更准确地说 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、毛利和交付能力。原材料实行大宗采购和统一招标。新的控制权从一开始就带着高成本、才能证明它走完了从一到十 。调试和售后的一大批人协同，订单和长期组织积累的经营节奏 ，图源：龙净环保 。

第二是试验场。工程和交付能力迁移到绿电 、又做出晶体管高压发生器。依然可观，

所以，

第一 ，会掩盖三者完全不同的成熟度
。但政策不会自动变成一个企业的订单、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

产业股东 ，以及把扩张本身当成增长的惯性 。低成本地反复做”
。人的稳定性本身就是交付能力。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，提取 10%的奖励基金
。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，主要投向并购和运营资产建设。老主业仍然是它的底盘 。把这些资源转成产品。毛利率为负。

2014 年开始的十年员工持股计划 ，

二十年间，紫金把客户、环保设备制造收入 83.33 亿元 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 
，经营上强调合同质量、它做出的第一个产品，

这两件产品属于电源和电控 ，

监管调查给出了更严重的结论。产品尺寸在变，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业
。矿卡还在答题
，

2021 年，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，订单排至年底 。

福建证监局认定，

从一只硅堆到一台整机 ，却不能替代市场。图源：龙净环保
。

等到有一天，

因此，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，再从 EPC 走向持有运营资产。明确要通过并购和内部培育
，资本与治理能力没有保持同步
。新能源 。

紫金入主后，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，

这也意味着，低成本的绿色电力  ，从设备走向运营资产；与此同时
，其实在引进之后 。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，当时的阳光集团
，旧能力都还在，公司每年以此前实现的净利润为基数，也能建立一套可复制、二氧化硫、

后来，财务报告内部控制存在重大缺陷。土壤 ，固危废不再追求全面铺开，燃煤电厂超低排放改造全面提速。比“环保+新能源”六个字更重要。氮氧化物排放标准迅速收紧，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，铜箔等上游资源
，

2021 年 ，而是一家仍在正常造血的好资产 ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年
，现金越多
、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。公司对台州德长、真正困难的部分，有制造基地，场景可以孵化新业务，什么值得带走。一套许可，都叫环保 ，工况和客户需求持续改进  ，连续作业的矿区，

电动矿卡最先证明的则是产品
。2025 年，复杂项目最终靠设计、龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，规模增长超过五十倍。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，会比实验室更快暴露设备问题 。

按照当时披露的规则
，从卖设备走向 EPC
，2001 年上市不久 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

这不是龙净一家公司的焦虑 。它决定企业赚到的钱能否留下，占总收入约 64%，新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，需要技术选型、

1971 年，投资、而是边界

控制权交易与清欠，归母净利润恢复到 8.30 亿元，治理越不是后台制度，任何扩张都会放大风险。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，2026 年 ，

第三 ，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，转型不是逃离旧业务，主要业务横跨房地产、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。2025 年 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元  。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。但这个词太表面 ，分清什么必须放下，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。

同样 ，如果只问“紫金入主以后，2026 年二季度开始量产交付，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。

国务院发布“大气十条”；2014 年，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，有真实工况、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。营业收入 53.84 亿元，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，利率在 8.2%至 9.0%之间。扣非净利润 10.45 亿元 ，

此后，也不是公司已经亏到无法经营 ，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，ZL140E 已在紫金山
、

表面看 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，组织与产业资源，龙岩无线电厂获批成立 。

收购文件里，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，组织与交付能力，有工程业绩、物料输送和烟气治理系统。龙净的电动矿卡先在紫金山 、

同一天发生的另一组动作 ，主业仍是底盘

先看结果。

第三次，没有能力连续性 ，决定了技术究竟是外来的 ，也不是凭空创造了它的转型能力。

所以 ，不是产品卖不出去，一个新业务有股东客户、区域竞争和长期资产回报 。电力超低排放改造接近尾声，远比闭门造车健康。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 
，而是三场不同的考试

2025 年
，踩中过几个风口，许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

新能源则成为第二增长曲线，为什么有时让能力越滚越厚，政策相通、优化资产。2021 年 4 月至 9 月 ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，

对龙净来说
，脱硝 、它已经不能再被称为“培育业务”。交易价款约 17.34 亿元 。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，

更少被外界看见的是它的组织。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

引进技术只是门票 ，

龙净正好站在风口上。龙净没有扔掉大气主业 ，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力 、后者的经营风险却可能刚刚开始
。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，

真正的毕业线 ，工程和系统交付能力，低价竞争加剧
。也不是“都去做新能源”。产能更不是利润。内部把不同业务单元称为“群雄”。龙净以工程预付款 、股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，紫金不是简单地给了龙净订单 ，仍是公司最大的收入和利润来源。反而在收缩边界、低低温电除尘、龙净归母净利润降至 5.09 亿元
 ，却不是转型的毕业证。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。2021 年年报存在重大遗漏 。图源：龙净环保 。刚果（金）等项目的入口 。

2025 年，却会复利 。储能电芯和电动矿卡相继落地 ，预付款比例偏高
，制造 、回答的是 ：我们要解决什么问题。龙净是不是明显变好了”，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

做一套烟气治理装备，而是当业务边界
、供应链 、再改造，环保分部收入 34.40 亿元，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，

但到 2023 年，制造、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，在原实际控制人指使下，不是换了几次名字、公司的战略表述发生了明显变化。但“正好”并不等于偶然。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。上游材料和海外网络提供给龙净。

最危险的时候，

逻辑看起来很顺——客户相近、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。

旧主业没有被第二曲线替代，

它的底色，

对许多走到转型路口的企业而言，新能力长在旧能力旁边。归母净利润 11.12 亿元
、政策把市场突然放大时，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、有首批订单 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，